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近日，巴奴第三次向港交所递交招股书。此前的两次肯求，均在届满6个月后自动失效。失效今日即再行递表，对上市的进击可见一斑。
但大开招股书，这家以毛肚和菌汤为中枢的暖锅品牌事迹弧线颇为亮眼。2025年营收28.46亿元，净利润2.06亿元，毛利率靠近70%。在餐饮行业举座承压的周期里，这么的增速并未几见。
那么，巴奴到底是一家什么样的公司？它的交易方法有何特色？为何事迹可以，上市之路却好事多磨？
翻台陶冶跑行业，全年净利润增长超60%
暖锅险些是一门不需要厨师的生意。莫得复杂的后厨炒制，主顾我方动手涮煮，这自然自若了后厨，也把品牌竞争的焦点推向翻台率、客流量、单店成果等方针。
那么。一家暖锅店的成果能有多高？
海底捞曾给出过一个参考谜底。2018年，这家以管事著称的暖锅巨头举座翻台率达到巅峰的5.0次/天。同庚，海底捞登陆港交所，市值也一度靠近4700亿港元，成为其时的“明星股”。
2026年春节，巴奴公布了一组数据，举座翻台率累计达到每天5.3次，较上年春节增长超10%。单当作果，这曾经越过了海底捞全盛期间的巅峰水平。
但但两家品牌的规模差距悬殊。现在，海底捞大要领有1383家门店，巴奴的门店数目不到海底捞的七分之一，仅200家直营门店。
畴前几年，在餐饮行业举座承压的布景下，巴奴的事迹弧线却悉数朝上。这么一家仍在成长期的直营暖锅品牌，其交易方法值得拆解。
2023年至2025年，巴奴营收从21.12亿元增至28.46亿元，三年复合增长率约16.1%。净利润从1.02亿元跃升至2.06亿元，2025年同比增幅高达67.5%。毛利率同步攀升，从66.8%提高至69.8%。
从门店布局看，巴奴的要点在一二线城市。2025年，二线城市孝顺了16.03亿元收入，占总收入的57.1%；一线城市收入约6.59亿元，占比23.5%。三线及以下城市收入5.42亿元，占比19.4%。
这种阛阓分别情况也与巴奴“品性暖锅”的定位相符。在招股书中，巴奴的定位是中国暖锅阛阓的第二大品牌，但却是品性暖锅届最大的品牌。
2025年，巴奴客单价为139元，高于海底捞的约97.7元和呷脯呷脯的约54.8元。但巴奴昨年的经改变利润率约为8.5%，而海底捞同时约为11%。
再看运营成果。2025年，巴奴举座翻台率3.6次/天，一线城市达到4.2次/天。全年新增处当事者顾约449万东说念主次，其中二线城市孝顺了296.8万东说念主次的增量。可以看出，公司在新一线和强二线城市的客流吸纳才调相等刚劲。
同店（经常为开业一年以上的老店）销售数据则揭示了更巧妙的变化。2023至2024年，巴奴同店销售下滑了9.9%，阐明老店履历了一段“阵痛期”。
但2024至2025年，同店销售转为正增长4.8%。一线城市尤为凸起，同店销售增长率从-14.8%跳升至+14.5%，同店翻台率从3.5跃升至4.2。
自然巴奴的事迹发达存亮点，但成本阛阓的门却并不好敲开。自2025年6月初度以来，巴奴已历经三次递表。2025年8月，中国证监会条目巴奴就股权架构、数据安全、财务与用工合规等九大问题作念出补充阐明。
招股书深刻，截止2025年末，巴奴兼职与外包职工共计占比高达83.46%，近万名打散工撑起的IPO，在合规层面留住了不小的问号。2023年至2025年间，公司还存在欠缴职工社保及公积金的情况。
此外，上市前的大额分成也激发了争议。2025年1月，距离初度递表仅5个月，巴奴向推动派息7000万元，占2024年全年净利润的56.9%。实控东说念主杜中兵爱妻按捏股比例分得约5837万元。在公司金钱欠债率长期保管60%以上、现款流捏续承压的布景下，这笔分成激发了监管对其合感性的质疑。
而对赌契约则给上市设下了明确的时候线，字据招股书深刻，若巴奴未能在2029年12月1日前完成上市，投资东说念主有权条目公司以年利率8%回购其股份。
暖锅股遇冷，巴奴逆势闯关
在暖锅这个赛说念，巴奴总被拿来和海底捞比拟。其独创东说念主杜中兵曾经坦言，创业初期对标的等于海底捞。但客不雅来看，巴奴很难成为下一个海底捞。
2018年海底捞上市时，成本阛阓对暖锅赛说念正处于高预期、高估值的狂热期，投资者自得为高速增长的考取餐饮故事支付极高的溢价。而巴奴面临的，是一个暖锅股估值泡沫透顶突破的阛阓。
畴前几年，港股暖锅股履历了一场集体垮塌：海底捞股价较历史高点着落约80%，呷哺呷哺跌去97%，锅圈着落75%，九毛九更是暴跌93%。港股投资者对暖锅股险些集体烧毁。
暖锅行业自己也在放松。2025年，寰球暖锅新开门店16.5万家，闭店却高达19.2万家，净减少卓越2.7万家，行业增速从2023年的19.9%骤降至2024年的5.6%。
在这么的布景下，巴奴以一家200家门店、28.46亿元营收的“中微型”餐饮企业身份闯关，挑战可念念。按收入计，巴奴在悉数中国暖锅阛阓的份额仅有0.4%，而海底捞占据6.5%，是前者的16倍。。
除了阛阓环境和体量差距，两家品牌在订价逻辑和立身之本上也走向了不同观念。海底捞以“管事”拓荒领路，通过超出预期的体验构建概述价值感，客单价约100元，走的是大师阛阓的高频破钞路子。巴奴则坚捏“居品主义”，用毛肚和菌汤作为牌号，把竞争焦点拉回到食材自己，客单价约138元，锚定的是品性化、高客单的细分东说念主群。
两种旅途莫得上下之分，但决定了实足不同的成长弧线。在成本阛阓的坐标系里，海底捞讲的是一个“大阛阓、高渗入”的故事，巴奴讲的则是一个“高品性、高壁垒”的故事。后者要获取相通量级的估值招供，需要向阛阓表露：品性暖锅的天花板实足高，居品主义可以复旧规模化膨胀。
耐东说念主寻味的是，不管海底捞照旧巴奴，王人与河南有着不明之缘。海底捞1994年诞生于四川简阳，但2003年在郑州开出省外第二站的门店，而后郑州一度成为其门店数仅次于北京的城市，它的“管事”标杆也在此奠定。
巴奴的河南基因则更为纯正。2001年，它在河南安阳开出首家门店，总部设于郑州。如今，巴奴在河南领有53家门店，是其最塌实的字据地。此外，“暖锅食材超市第一股”的锅圈食汇相通发端于河南，独创东说念主杨明超是河南周口东说念主，公司从河南起步，悉数作念成了港股上市公司。
三家暖锅关系企业，三种交易方法，却一辞同轨地将河南作为紧要支点，这大致不是赶巧。河南地处华夏，东说念主口密集、餐饮破钞活跃，被视为连锁餐饮自然的磨练田与练兵场。从这里跑出来的品牌，常常带着更强的阛阓相宜力。
对巴奴而言盐城在线股票配资资讯平台_配资学习与行情参考，河南是它的起初，但还需要向成本阛阓表露的，是跨出这片区域之后的膨胀才调。
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